唐人神(002567):生猪养殖降本增量,饲料业务经营调整

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合预期，24年营收243.43亿元（同比-9.67%），归母净利3.55亿元（扭亏）；1Q25收入59.7亿元（同比+22.4%），归母净利-0.8亿元（减亏）。

   2、生猪板块：24年/1Q25收入76.6/21.8亿元（同比+48.68%/+63.74%），出栏量433.6万头/126.2万头（同比+16.8%/+33.0%），商品猪占比提升至93.8%。

   3、饲料板块：24年营收150.5亿元（同比-25.0%），销量628.0万吨（同比-11.3%）。

   4、成本控制：24年育肥增重成本降1.6元/kg，断奶仔猪成本降46.3元/头；新丹系种猪全覆盖助力降本。

   5、产能规划：25年出栏量或小幅增长，PSY约28头/年；“公司+农户”模式延续轻资产扩张。

  

   #盈利预测与评级：

   调整25年净利润预测至3.6亿元（原6.0亿元），引入26年归母净利润预测4.7亿元。当前股价对应25/26年19/15倍P/E，维持跑赢行业评级。目标价下调11%至5.8元（对应25/26年23/18倍P/E，20%上行空间）。

  

   #风险提示：

   生猪疫情风险；猪价及出栏量低于预期；饲料原料价格涨幅超预期。

  

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