保利发展(600048):多因素致业绩下滑,销售规模稳居榜首-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入3116.7亿元，同比减少10.1%；归母净利润50亿元，同比下降58.6%；扣非后归母净利润42.6亿元，同比下降63.9%。

   2、业绩下滑主要由于低毛利项目结转导致毛利率同比下降1.9pct至14.1%，投资净收益同比减少19.1%至17.9亿元，计提资产减值损失和信用减值损失分别为50.6和6.7亿元。

   3、2025年一季度实现营业收入542.7亿元，同比增长9.1%；毛利率16.1%，同比下降2.5pct；归母净利润19.5亿元，同比减少12.3%。

   4、2024年销售面积1796.6万方，同比减少24.7%；销售额3230.3亿元，同比减少23.5%，销售额排名连续两年维持第一。

   5、2024年公司在核心38城销售市占率达7.1%，同比提升0.3pct，其中14城市占有率超10%，16城连续三年排名前三。

   6、2024年共拓展项目37个，总地价683亿元，权益地价602亿元，位居行业第二；全口径拿地强度21.1%，同比减少17.5pct。

   7、2024年投资金额99%位于核心38城，其中74%位于北上广一线城市（较上年增加40pct），18%位于西安、成都、石家庄、合肥等二线城市。

   8、截至2024年末，公司土储计容面积约6258万方，同比减少19.7%，其中增量项目约1000万方，存量项目约5280万方，较年初下降20%。

   9、截至2024年末，公司总资产13351亿元，同比减少7.1%；货币资金1341.7亿元，同比减少9.3%；总负债9925.8亿元，同比减少9.8%；有息负债3488亿元，同比减少1.5%。

   10、综合融资成本创历史新低，2024年同比下降46BP至3.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025/2026/2027年营业收入为2813/2610/2474亿元，归母净利润分别为51/56/63亿元，对应摊薄EPS为0.43/0.47/0.53元/股，当前股价对应2025年动态PE19.5x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   政策放松不及预期，毛利率下行超预期，结算进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。