五新隧装(835174):传统基建需求低迷致业绩承压,看好水利/矿山/后市场增量-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、铁路和公路市场需求低迷，公司筛选优质订单致销售订单总体下滑。2024年和25Q1分别实现营收7.99/1.73亿元，同比-16.26%/-10.77%；归母净利润1.05/0.33亿元，同比-36.07%/-10.08%。

   2、加快开拓水利水电/矿山开采市场、后市场等增量市场，对应分业务营收同比高速增长。主机/后市场分别实现营收7.12/0.58亿元，同比-20.61%/+102.60%。铁路/公路/水利水电/矿山开采市场分别实现营收4.54/2.40/0.50/0.47亿元，同比增速-20.32%/-25.75%/+96.06%/+78.36%。

   3、工程机械出海趋势确定，水电水利/矿山开采/后市场等增量业务成长可期。公司聚焦为“隧道施工与矿山开采”，加快开拓水利水电、矿山开采、海外市场、后市场等增量市场。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑铁路和公路下游需求放缓，下调2025-2026年归母净利润预测为1.21（原值1.62）/1.44（原值1.93）亿元，新增2027年归母净利润预测为1.70亿元，对应动态PE为23.82/20.03/17.01x，考虑公司具有长期成长性，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）需要需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。

  

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