志邦家居(603801):聚焦整家一体化战略,海外市场有序拓展-24年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收52.6亿元，同比-14%；归母净利润3.9亿元，同比-35.2%；扣非净利润3.4亿元，同比-38.1%。

   2、2025Q1营收8.2亿元，同比-0.3%；归母净利润4207.6万元，同比-10.9%；扣非净利润3573.9万元，同比-8.3%。

   3、2024年定制衣柜毛利率同比+1pp至39%，海外业务毛利率同比+9.8pp至28%；整体毛利率36.3%，同比-0.8pp。

   4、公司聚焦整家一体化战略，2024年整体橱柜/定制衣柜/木门营收同比-15.6%/-15.3%/-9.1%，经销店净减少488家至4060家。

   5、海外业务营收同比+37.3%至2.1亿元，覆盖澳洲、东南亚、中东等十多个国家和地区。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.93元、1.03元、1.16元，对应PE分别为12倍、11倍、9倍。公司品效销协同优势突出，整家一体化战略持续推进，渠道基础坚实。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅波动、终端销售不及预期、汇率波动、渠道拓展不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。