仙鹤股份(603733):营收表现亮眼,产能释放打开成长空间-24年年报及25年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收102.7亿元，同比+20.1%；归母净利润10.0亿元，同比+51.2%；扣非净利润9.3亿元，同比+56.9%，利润增速快于收入增速主要系成本改善推动毛利率上升。

   2、2025Q1公司实现营收29.9亿元，同比+35.4%；归母净利润2.4亿元，同比-12.1%；扣非净利润2.2亿元，同比-5.5%，收入端持续放量，特种浆纸及其他品类新开产线，产能爬坡暂时影响盈利水平。

   3、2024年整体毛利率为15.5%，同比+3.8pp；净利率为9.8%，同比+2pp，盈利能力改善。2025Q1毛利率为14.6%，同比-3.4pp；净利率为7.9%，同比-4.3pp。

   4、核心品类日用消费系列稳健增长，产品矩阵多元化。2024年日用消费/食品与医疗包装材料/特种浆纸及其他实现营收48.3/18.6/7.8亿元，同比+17.7%/+7.3%/+1154.2%。

   5、新基地扩张，浆纸协同效应逐步兑现。湖北仙鹤和广西仙鹤项目有序投产，2025年两大项目一期工程将全部完成投入运营，广西二期也将启动建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.61元、1.88元、2.20元，对应PE分别为13倍、11倍、10倍。维持"持有"评级。

  

   #风险提示：

   纸价及纸浆价格大幅波动、需求增长不及预期、行业竞争加剧、产能投放不及预期等风险。

  

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