青岛啤酒(600600):成本红利,费率下降贡献利润

#核心观点：

   1、2025Q1实现营收104.46亿元，同比+2.91%，归母净利润17.10亿元，同比+7.1%，扣非归母净利润16.03亿元，同比+5.9%。

   2、销量同比+3.53%至226万千升，吨价收入同比-0.59%至4520元。

   3、主品牌销量同比+4.01%至138万千升，副品牌销量同比+2.8%至89万千升。

   4、中高档以上销量同比+5.3%至101万千升，占比同比+0.8pct至44.7%。

   5、营业成本同比+0.8%至60.96亿元，吨酒成本同比-2.59%，毛利率同比+1.20pct至41.64%。

   6、销售费用率同比-0.29pct至12.53%，管理费用率同比-0.20pct至3.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为3.44、3.74、4.07元，对应PE为22、20、18倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   中高端啤酒竞争加剧、原材料价格上涨等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。