微电生理(688351):1Q25归母净利率提升明显,27省联盟集采续约有望于2H25启动

#核心观点：

   1、1Q25收入同比增长17%至人民币1.0亿元，其中国内业务个位数增长，海外收入增速>50%。

   2、1Q25归母净利润同比+329%至1,787万元，归母净利率同比提升12.5pcts至17.2%。

   3、海外1Q25手术量1,000+台，其中约一半使用压力导管；国内1Q25手术量5,000+台，约30%使用压力导管。

   4、27省联盟电生理集采续约有望于2H25启动，预计中标价仍有温和下降压力。

   5、公司加快原材料国产化比例，2024年进口原材料比例降至40%（2022年：约60%）。

   6、研发管线顺利推进：PFA产品已获批，自研导管预计2025年内获批；RDN有望2026年获批；3D心腔内超声有望2026年获批。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27E公司收入人民币5.1亿/6.6亿/8.4亿元，给予20x 2026E PS目标估值倍数，目标价人民币27.9元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策风险、电生理手术量及核心产品销售增速不及预期。

  

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