天润乳业(600419):需求延续平淡,减值扰动盈利-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、25年Q1实现总营收6.25亿元，同比-2.5%；归母净利润-0.73亿元，去年同期为0.05亿元。

   2、分产品看，25Q1常温/低温/畜牧业/其他实现收入3.47/2.39/0.17/0.03亿元，同比-4.37%/-0.64%/-44.28%/-22.18%。

   3、25Q1疆内/疆外分别实现收入3.55/2.51亿元，同比-4.4%/-5.87%。

   4、25Q1毛利率为14.63%，同比-1.81pcts；销售/管理/研发/财务费用率为6.87%/4.21%/0.82%/1.19%。

   5、公司积极调整应对压力，推出百香果奶啤、烤奶皮、奶片等新品适配渠道，并持续拓展渠道。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年EPS预测0.26/0.53/0.64元，对应PE 37/19/15倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   疆外扩张不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。

  

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