聚和材料(688503):银浆出货环比改善,技术创新铸就竞争优势-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收124.88亿元，同比+21.35%；归母净利润4.18亿元，同比-5.45%。2025Q1营收29.94亿元，同比+1.38%；归母净利润0.90亿元，同比+18.24%。

   2、2025Q1光伏银浆出货超440吨，环比增长7%，N型占比提升至约95%。

   3、公司光伏导电浆料覆盖TOPCon、HJT、X-BC及钙钛矿叠层电池等技术路线，首创可量产应用于光伏领域的铜浆产品。

   4、公司拟投资布局上游金属粉体及无机粉体产能，并前瞻性布局胶黏剂领域，切入新能源与电子行业交叉领域的功能材料市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.13/6.26/7.43亿元，当前市值对应PE分别为15/12/10倍。给予2025年20x PE，对应目标价42.37元，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   光伏需求不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险。

  

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