志邦家居(603801):Q1零售业务表现较优,海外渠道持续扩张-点评

#核心观点：

   1、志邦家居24A实现收入52.58亿（同比-14.04%），归母净利3.85亿（同比-35.23%），扣非归母净利3.40亿（同比-38.06%）。

   2、25Q1单季实现收入8.18亿（同比-0.30%），归母净利0.42亿（同比-10.90%）。

   3、品类端：厨柜25Q1收入2.65亿（同比-16.29%），衣柜25Q1收入4.21亿（同比+9.72%），木门25Q1收入0.64亿（同比+15.58%）。

   4、渠道端：直营店25Q1收入2.96亿（同比+205.81%），经销店25Q1收入3.43亿（同比-25%），大宗业务25Q1收入0.65亿（同比-55.79%），海外业务25Q1收入0.45亿（同比+3.53%）。

   5、24A毛利率36.27%（同比-0.80pct），期间费用率26.59%（同比+2.16pct）。

   6、展望25年：坚持整家一体化发展战略，积极开拓创新型工程项目，加强海外市场拓展力度。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现营业收入56.72亿/61.57亿/66.96亿元，分别增长7.88%/8.54%/8.76%，归母净利润4.94亿/5.45亿/6.05亿，分别同比+28.19%/10.31%/11.04%，对应当前PE 9.64X/8.74X/7.87X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   下游市场复苏不及预期，行业竞争加剧

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。