敷尔佳(301371):24年收入同增4.3％,关注新品及渠道优化进展

#核心观点：

   1、2024年收入20.17亿元，同比+4.3%；归母净利润6.61亿元，同比-11.8%；扣非净利润6.04亿元，同比-17.0%。

   2、1Q25收入3.01亿元，同比-26.4%；归母净利润0.91亿元，同比-39.8%；扣非后归母净利润0.53亿元，同比-62.8%。

   3、化妆品业务收入11.64亿元，同比+7.5%；医疗器械收入8.53亿元，同比+0.3%。

   4、线上渠道收入11.08亿元，同比+20.0%，占比55.0%；线下渠道收入9.08亿元，同比-10.1%，占比45.0%。

   5、24/1Q25毛利率同比-0.5/+1.6ppt至81.7%/83.0%；销售费用率同比+9.6/+20.3ppt至37.1%/52.9%。

   6、公司持续加大研发投入，成立上海研发中心，推进医美产品和化妆品系列升级迭代。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25年净利润预测16%至6.96亿元，引入26年预测7.33亿元，当前股价对应25-26年18/17x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价8%至39.1元，对应25-26年22/21x P/E，有23%的上行空间。

  

   #风险提示：

   行业竞争持续加剧；营销成本快速增长；品牌拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。