时代电气(688187):业绩稳健增长,轨交+半导体持续向好-2025年一季报业绩点评

#核心观点:

   事件:公司发布2025年一季报业绩。25Q1公司实现营业收入45.37亿元,

  同比增长14.81％;实现归母净利润6.31亿元,同比增长13.42％;实现扣非

  归母净利润5.97亿元,同比增长29.52％。

   轨交装备+新兴装备双轮驱动,--季度业绩增长稳健。25Q1轨交装备业务

  实现收入23.47亿元,同比增长10.72％。其中,轨交电气装备收入19.23亿

  元,同比增长18.89％;轨道工程机械收入1.53亿元,同比下降48％;通信

  信号系统收入1.33亿元,同比下降6.5％;其他轨交装备业务收入1.38亿元,

  同比增长111.06％。新兴装备板块收入21.71亿元,同比增长20.88％。其中,

  基础器件收入11.6％,同比增长29.86％;新能源汽车电驱收入3.86亿元,同

  比下降3.92％;新能源发电收入2.51亿元,同比下降2.54％;工业变流收入

  2.05亿元,同比大幅增长400.41％;海工装备收入1.69亿元,同比下降

  16.49％。

  受益收入结构变动,毛利率继续提升。25Q1公司综合毛利率33.50％,可比

  口径同比增长3.84pct,主要得益于高毛利率的轨交电气装备收入占比提升,

  以及新兴装备板块基础器件收入占比提升;销售净利率15.18％,同比/环比

  +0.47pct/+0.37pcto公司期间费用率保持稳定,一季度销售/管理/财务费用率

  为2.39％6/4.62％/-1.38％,可比口径同比+0.12pct/+0.12pct/-0.14pct。研发

  投入继续保持高位,研发费用率为11.53％,同比-0.21pcto

   产能持续爬坡,新兴装备有望保持强劲增长。公司宜兴IGBT产线自去年10

  月投产后产能处于爬坡阶段,今年有望达产;株洲三期8英寸SiC晶圆产线有

  望于年底拉通。公司半导体业务在新能源汽车市场地位稳固,25Q1半导体子

  公司收入同比增长22.63％。公司新建产线产能的陆续达产释放将为新兴装备

  业务的持续快速增长提供良好支撑。同时,政府工作报告提出要推动深海科技

  等新兴产业安全健康发展,公司海工装备覆盖水下机器人、水下挖沟铺缆采矿

  设备等产品,市场占有率领先,有望受益深海科技的发展浪潮。

   #盈利预测与评级:

   公司轨交装备业务有望受益铁路高景气+轨交维保需求陆续释放+

  老旧内燃机车更新,新兴装备仍处高速成长阶段。预计公司2025-2027年将分

  别实现归母净利润43.57亿元、48.41亿元、52.34亿元,对应EPS为3.18、

  3.54、3.82元,对应PE为14倍、13倍、12倍,维持推荐评级。

   #风险提示:

   固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场

  竞争加剧的风险等。