欧派家居(603833):25Q1盈利能力提升,改革中求突破

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入189.25亿元，同比下降16.93%；归母净利润25.99亿元，同比下降14.38%。2025年第一季度营业收入34.47亿元，同比下降4.8%；归母净利润3.08亿元，同比增长41.29%。

   2、分产品看，2024年橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他收入同比分别-22.48%/-18.06%/-3.6%/-17.66%/+7.76%。2025年第一季度橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他收入同比分别-8.49%/-5.56%/+9.66%/+0.98%/-2.24%。

   3、分渠道看，2024年直营店/经销店/大宗业务/其他收入同比分别+0.57%/-20.1%/-15.08%/+34.42%。2025年第一季度直营店/经销店/大宗业务/其他收入同比分别+10.21%/-1.28%/-28.61%/+46.15%。

   4、公司持续深化国际化战略，截至2024年末已在全球146个国家和地区构建销售网络。

   5、2024年公司毛利率35.91%，同比+1.76pct；归母净利率13.73%，同比+0.41pct。2025年第一季度毛利率34.29%，同比+4.31pct；归母净利率8.93%，同比+2.91pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为200.26/211.04/221.28亿元，分别同比增长5.8%/5.4%/4.9%；归母净利润分别为27.41/28.91/30.34亿元，分别同比增长5.4%/5.5%/4.9%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。