科伦药业(002422):大输液及中间体中长期格局稳定,创新药出海具有市场潜力

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营业收入43.9亿元（同比-29.42%），归母净利润5.8亿元（同比-43.07%）。

   2、大输液及中间体业务竞争格局较好，2025年降本增效有较大费用压缩空间。2024年大输液收入89.12亿元（同比-11.85%），毛利率60.16%（同比-3.83pct）；川宁生物收入57.58亿元（同比+19.38%），毛利率36.39%（同比+4.82pct）。

   3、拥有全球领先ADC研发平台，创新药临床进度顺利，多个项目处于3期阶段。

   4、公司为国内从仿制向创新转型成功代表，2014-2023年累计研发投入近119亿元，在大输液、原料药、创新药等领域已成长为全球头部企业。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.4/33.7/39.6亿元，同比增速分别为-6.7%/23.2%/17.5%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险；研发不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。

  

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