盛科通信(688702):加码研发投入力度,高端旗舰芯片已小批量交付

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收10.82亿元，同比增长4.28%；归属上市公司股东净利润-6826万元，同比减少249.52%。2025年一季度公司实现营收2.23亿元，同比减少12.30%；归属上市公司股东净利润-1520万元，同比减少150.42%。

   2、2024年公司整体毛利率和净利率分别是40.11%（+3.85pct YoY）和-6.31%（-4.43pct YoY）。2025Q1单季度的毛利率和净利率分别为44.05%（+6.08pct YoY）和-6.82%（-4.43pct YoY）。

   3、2024年公司研发费用达到4.28亿元，增长36.40%，研发费用率为39.61%（+9.33pct YoY）。

   4、高端旗舰芯片于2024年实现小批量交付，交换容量和端口速率等性能将达到国际竞品水平。

   5、公司产品覆盖100Gbps~2.4Tbps交换容量及100M~400G的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等应用领域。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司的营收分别为13.21亿、17.81亿、22.85亿，对应4月29日收盘价的PS分别为19.8X、14.7X和11.4X，维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1、核心竞争力风险：如果公司现有的盈利不能保证公司未来在技术研发方面的持续投入，或者出现研发人员流失的情况，都将会导致公司的竞争力下降。

   2、尚未盈利的风险：公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，主要因为公司持续加大研发投入，扩大研发队伍。若未来产品的市场拓展不及预期，则可能会导致扭亏为盈时点出现延缓，甚至出现亏损幅度进一步扩大的情形。

   3、客户相对集中的风险：公司下游客户集中度较高，若公司主要客户在经营上出现较大风险，大幅降低对公司产品的采购量或者公司不能继续维持与主要客户的合作关系，公司的业绩可能会产生显著不利的变化。

  

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