科伦药业(002422):低谷期已过,全年有望迎来环比持续改善

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司实现营业收入43.90亿元，同比下滑29.42%，归母净利润为5.84亿元，同比下滑43.07%。

   2、收入和利润下滑主要受去年高基数及今年Q1呼吸道传染病流行程度较低因素影响。

   3、2025年Q1公司整体毛利21.37亿元，毛利率达48.67%，比去年同期下降7.17pct。

   4、创新药管线步入收获期，核心产品新适应症有望持续获批，包括A166（HER2 ADC）、SKB264等。

   5、公司与默沙东合作，持续开拓全球化商业价值。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025/2026/2027年收入为238.30/261.50/286.00亿元，同比增长9.25%/9.74%/9.37%。归母净利润为34.64/40.50/46.16亿元，同比增长17.99%/16.92%/13.97%。对应当前PE为15/13/11X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险；药品研发及上市不及预期；产品销售不及预期；竞争加剧的风险；环保风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。