中国人寿(601628):利率上行全面修复报表,关注个险改革成效释放-1Q25业绩点评

#核心观点：

   1、中国人寿1Q25归母净利润288.02亿元，同比增长39.5%，非年化ROE达5.5%（1Q24:4.3%），业绩超预期。

   2、保险服务收入同比增0.8%，保险服务业绩同比增108.8%，主要因长端利率回暖及医疗健康险赔付结余；承保利润同比增123.9%是净利润改善主因。

   3、投资利差同比下降51.2%，因债券利率回升及A股震荡加剧，总/净投资收益同比-16.8%/+3.7%，年化收益率分别为2.75%/2.60%（1Q24：3.23%/2.82%）。

   4、1Q25新业务价值（NBV）同口径增4.8%，新单保费降4.5%，但NBV Margin提升，因产品结构优化及降本增效。

   5、个险渠道销售人力64.6万人（同比-4.9%），个险新单面临两位数下降压力，但4月有企稳回暖迹象。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年归母净利润为390.52、468.94和490.16亿元，同比增速为-63.5%、20.1%和4.5%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   权益市场大幅波动，长端利率快速下行对公司估值与业绩的扰动

  

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