志邦家居(603801):受宏观环境影响24年业绩承压,海外业务加速布局-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收52.6亿元，同比-14.0%，归母净利润3.9亿元，同比-35.2%；1Q2025营收8.2亿元，同比-0.3%，归母净利润4208万元，同比-10.9%。

   2、分产品看，2024年厨柜/衣柜/木门营收分别为23.9/21.2/3.7亿元，同比-15.6%/-15.3%/-9.1%；1Q2025厨柜/衣柜/木门营收分别为2.6/4.2/0.6亿元，同比-16.3%/+9.7%/+42.3%。

   3、分渠道看，2024年直营/经销/大宗/海外渠道营收分别为4.7/25.3/16.8/2.1亿元，同比-0.8%/-18.9%/-16.2%/+37.3%；1Q2025直营/经销/大宗/海外渠道营收分别为3.0/3.4/0.6/0.5亿元，同比+205.8%/-25.0%/-55.8%/+3.5%。

   4、2024年毛利率为36.3%，同比-0.8pcts；1Q2025毛利率为32.2%，同比-5.1pcts。

   5、公司加速海外布局，2024年海外业务覆盖澳洲、东南亚、中东等十多个国家和地区，海外渠道毛利率为28.0%，同比+9.8pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为56.93/62.96/68.57亿元，归母净利润分别为4.22/4.94/5.52亿元，对应EPS分别为0.97/1.13/1.27元，当前股价对应PE分别为11/10/9倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   整装业务发展不及预期，内需刺激政策不及预期，国际贸易冲突加剧，市场竞争程度超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。