佳禾智能(300793):业绩承压,AI眼镜卡位优异

#核心观点：

   1、公司2024年营收24.67亿元，同比+3.76%，归母净利润0.41亿元，同比-68.85%，毛利率14.85%，同比-3.33pct；1Q2025营收4.87亿元，同比+8.95%，归母净利润0.16亿元，同比+7.63%，毛利率13.37%，同比-3.79pct。

   2、业绩承压原因：客户结构调整及产品技术迭代导致毛利率下降；管理费用增加；发行可转债导致财务费用增加；存货跌价准备和长期股权投资减值准备增加。

   3、AI眼镜是公司主要增长点，已为安克、天猫、哈曼、影目科技等品牌量产智能音频眼镜及AR眼镜，具备快速响应市场需求和大规模定制生产能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为1.27/1.69/2.72亿元，EPS为0.33/0.44/0.71元，对应PE为46.62/34.93/21.76倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   消费电子需求复苏不及预期；AR产业化进程不及预期；AI硬件需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。