中国人寿(601628):1Q25,NBV略增,保险服务业绩修复-季报点评

#核心观点：

   1、1Q25 EPS RMB 1.02，同比提升39.5%，主要由保险服务业绩快速增长驱动。

   2、寿险新业务价值（NBV）同比提升4.8%，新单保费同比下降4.5%，隐含NBV利润率增长。

   3、保险服务业绩同比增长129%，带动公司利润提升。

   4、代理人队伍规模略收缩，季度末个险销售人力59.6万人，环比降低3%。

   5、年化净/总投资收益率为2.60/2.75%。

   6、1Q25可比口径下NBV同比温和增长4.8%，NBV利润率为16.8%，同比提升约1.5pps。

   7、浮动收益型业务首年期交保费占首年期交保费的比重为51.72%，相比24年同期大幅增长。

   8、1Q25总销售人力/个险销售人力为64.6/59.6万人，环比均降低3%。

   9、1Q25年化总投资收益率和净投资收益率分别为2.75%和2.60%，分别同比下降0.48pps和0.22pps。

   10、投资业绩同比下滑49%至89.8亿元，占税前利润的27.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025/2026/2027年EPS预测至RMB 3.30/2.94/3.29（调整幅度：-0.8/+22.1/+20.6%），维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB48/HKD20，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   NBV增长大幅恶化，投资出现重大损失。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。