片仔癀(600436):渠道建设助力核心产品收入快速增长-季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入107.9亿元（+7% yoy），归母净利29.8亿元（+6% yoy），扣非净利30.4亿元（+7% yoy），略低于预期。

   2、1Q25收入31.4亿元（-1% yoy），归母净利10.0亿元（+3% yoy），扣非净利10.1亿元（+2% yoy）。

   3、肝病用药（主要为片仔癀单品）2024年收入53.1亿元（+19% yoy），1Q25收入同比增长22%至18.3亿元。

   4、公司2024年新增24家国医馆与47家国药堂，1Q25新增开设32家名/国医馆、国药堂。

   5、心脑血管用药（主要为安宫牛黄丸）2024年收入2.8亿元（+7% yoy）、1Q25收入0.2亿元（-80% yoy）。

   6、化妆品2024年收入7.5亿元（+6% yoy）、1Q25收入同比基本持平至2亿元。

   7、医药商业2024年同比下滑3%至40.8亿元，1Q25同比下滑19%至10.1亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润33.3/38.3/43.8亿元（25-26年较前值-13/-13%）。给予25年PE估值48倍，对应目标价265.14元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   医保支付试点政策变化，中高端药品消费不及预期。

  

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