巨人网络(002558):Q1业绩基本盘稳健,期待新品贡献-季报点评

#核心观点：

   1、巨人网络25Q1实现营收7.24亿元（yoy+3.94%、qoq+2.75%），归母净利润3.48亿元（yoy-1.29%、qoq-1.76%）。

   2、《太空杀》接入腾讯混元大模型，已生成超过700万个AI玩家，探索AI原生玩法。

   3、25Q1末公司合同负债为7.6亿，较25年初增长20.13%，反映Q1充值流水的增长。

   4、25Q1综合毛利率为91.27%，同增4.43pct，主因服务器托管费用计提冲回及老代理游戏分成减少等。

   5、销售费用率同比大幅增加，主因《原始征途》正式版推广买量费用同比增加等。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司归母净利润25-27年16.2/18.6/20.7亿元，给予公司25年22倍PE，维持目标价18.42元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策风险，流水不及预期，AI落地速度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。