石头科技(688169):收入超预期增长,盈利能力阶段性承压-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、石头科技2025年Q1实现营收34.28亿元，同比增长86%，超过预期；归母净利润2.67亿元，同比下降33%，低于预期。

   2、内销收入受益于以旧换新补贴，预计接近翻倍增长；海外市场欧洲、北美、亚太均实现高速增长，欧洲线上市场突破明显。

   3、2024年全年扫地机业务收入108亿元，同比+34%；其他智能家电产品收入11亿元，同比+93%。

   4、公司推出洗地机A30系列、洗烘一体机Z1、Q1系列等新品，销售表现良好。

   5、24年智能硬件毛利率为50.36%，同比-3.75pcts，主要受中低价位段老品打折和关税变化影响。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年盈利预测分别为20.2/24.1/28.8亿元（前值为22.2/26.1/31.3亿元），同比分别+2.2%/19.0%/19.6%，对应当前市盈率分别为17/14/12倍，维持"买入"投资评级。

  

   #风险提示：

   关税政策调整风险，原材料价格波动风险，国际海运费用波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。