福莱特(601865):25Q1由亏转盈,25年有望逐步改善-2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收40.8亿元，同比-29%，环比+0.01%；归母净利润1.06亿元，同环比-86%/+137%；扣非归母净利润1.02亿元，同环比-87%/+144%。

   2、2025Q1光伏玻璃销量约3亿平，环比持平；2.0mm占比约90%，毛利率环比提升9pct至12%，单平净利约0.2-0.3元/平，环比提升约1元/平。

   3、2025年4月出货旺盛，价格稳定；5月需求或环比略降，但天然气成本下行，2025Q2单平盈利有望环比进一步提升。

   4、截至2025年4月底，公司在产总产能19400吨/日（越南2000吨/日）；安徽和南通项目将陆续点火运营；计划在印尼投建光伏玻璃窑炉（2*1600吨/日），2025年6月开工，2027年投产。

   5、2025Q1经营现金流入1.67亿，同降4.34亿；期间费用3.2亿元，费用率7.9%；存货14.7亿，环降约15%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为8.2/11.6/14.9亿元（前值为10.4/16.0亿元），同比-18%/41%/29%，对应PE为42/30/23倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧，政策不及预期。

  

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