中国海油(600938):油气产量创新高,重点项目有序推进-季报点评

#核心观点：

   1、中国海油Q1实现营业收入1069亿元，同环比-4.1%/+13.1%，归母净利润366亿元，同环比-7.9%/+71.8%。

   2、Q1油气净产量188.8百万桶油当量，同比+4.8%，其中天然气产量同比+10.2%。

   3、公司桶油成本同比下降0.56美元/桶至27.03美元/桶，综合毛利率同环比+1.2/+3.9pct至54.6%。

   4、Q1完成资本开支277亿元，同比-4.5%，已投产7个新项目，包括巴西Buzios7项目等。

   5、预测25-26年布伦特原油均价为67/66美元/桶，长期油价底部中枢或将高于60美元/桶。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司25-27年归母净利润预测为1425/1441/1484亿元，EPS为3.00/3.03/3.12元。给予A/H目标价37.50元/27.42港元，对应25年12.5x/8.5xPE，维持A/H"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。