春秋航空(601021):1Q收益水平仍较弱,但有望改善-年报点评

#核心观点：

   1、春秋航空1Q25营收53.17亿，同比增长2.9%，归母净利润6.77亿，同比下降16.4%，高于预期13%。

   2、2024年营业收入200.00亿，同比增长11.5%，归母净利润22.73亿，同比增长0.7%。

   3、1Q25单位客公里收益同比下降约3.5%，ASK同比增长6.9%，客座率同比下降0.6pct至90.6%。

   4、1Q25营业成本同比增长4.5%至44.49亿，毛利率下降1.3pct至16.3%，毛利润同比下降4.6%至8.69亿。

   5、2024年ASK/RPK同比增长16.1%/18.8%，客座率91.5%，同比增长2.1pct，单位客公里收益同比下降6.5%。

   6、行业供给低速增长，供需结构向好，收益水平有望借助“五一”假期和暑运旺季提升。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年归母净利润18%/20%至27.26/34.22亿，预计27年归母净利润为38.41亿。目标价69.10元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   油价大幅上涨，人民币波动，高铁提速，民航出行需求不及预期，补贴下滑超预期，行业运力投放超预期，安全事故。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。