珀莱雅(603605):百亿规模新起点

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收107.78亿元(+21.04%)，归母净利润15.52亿元(+30%)，扣非净利润15.22亿元(+29.6%)。

   2、2024年毛利率71.39%(+1.46pct)，净利率14.71%(+0.89pct)，销售费用率47.88%(+3.27pct)，研发费用率1.95%保持稳定。

   3、2024Q4单季度营收38.12亿元(+4.28%)，归母净利润5.53亿元(+23.42%)，毛利率73.8%(+5.65pct)。

   4、2025Q1营收23.59亿元(+8.13%)，归母净利润3.9亿元(+28.87%)，销售费用率45.63%(-1.22pct)。

   5、线上渠道收入102.34亿元(+23.68%)，占比95.06%，其中直营渠道81.22亿元(+20.35%)，分销渠道21.12亿元(+38.4%)。

   6、护肤品收入90.19亿元(+19.31%)，彩妆收入13.61亿元(+21.96%)，珀莱雅品牌收入85.81亿元(+19.55%)，彩棠品牌收入11.91亿元(+19.04%)。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为18.05、21.09、24.29亿元，对应PE分别为20.4、17.5、15.2倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1.宏观经济波动。宏观经济对美妆在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步对公司业绩造成不利影响。

   2.新一届管理层经营管理不及预期风险。公司新一届管理层若磨合、过渡进程不及预期，则可能影响正常运营。

   3.新产品推广不及预期、新品牌孵化不及预期，新渠道拓展不力等。行业变化相对较快，如相关新渠道拓展或适应不及预期、新产品、新品牌发展不力则影响公司成长。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。