海澜之家(600398):Q1稳健增长,京东奥莱成新增长引擎-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收209.6亿元（yoy-2.7%），归母净利润21.6亿元（yoy-26.9%），基本符合预期。

   2、1Q25营收61.9亿元（yoy+0.2%），归母净利润9.4亿元（yoy+5.5%），增速回正。

   3、全年分红率达91.2%，延续高分红政策。

   4、多品牌战略成效显著，其他品牌营收同比+32.4%至26.7亿元，京东奥莱业务成为新增长引擎。

   5、线上营收同比+35.6%至44.2亿元，海外地区营收同比+30.8%至3.55亿元。

   6、24年毛利率同比持平为44.5%，净利率-3.2pct至10.4%，1Q25净利率同比+0.8pct至15.1%。

   7、存货周转天数同比+47天至330天，主因斯搏兹并表及暖冬影响。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年净利润预测为27.8/31.1亿元，引入2027年预测值33.9亿元。维持2025E 17.5x PE，维持目标价10.15元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）零售市场竞争加剧；2）消费复苏弱于预期；3）海外拓展不及预期；4）京东奥莱发展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。