桐昆股份(601233)"长丝需求稳健带动业绩修复

#核心观点：

   1、桐昆股份2024年全年实现营业收入1013.07亿元，同比增加22.59%；实现归母净利润12.02亿元，同比增加50.80%。

   2、2024Q4实现营业收入252.58亿元，同比增加20.86%，环比减少9.26%；实现归母净利润1.95亿元，同比增加283.21%，环比增加433.35%。

   3、2024年公司聚酯等板块净利润为4.94亿元，同比减少5.92%，其中2024Q4为0.17亿元，环比有所修复。

   4、公司持有浙石化20%的股份，2024年浙石化净利润为35.42亿元，同比增加160.01%，其中2024Q4浙石化净利润约为8.92亿元，环比增加43.93%。

   5、2024年全年涤纶长丝表观消费量3399万吨，同比增加17.81%，其中2024Q4达892万吨，同比增加7.85%。

   6、2024Q4涤纶长丝开工率均值为90.13%，环比+5.82pct，POY/DTY/FDY库存天数均值分别为12.50天/21.90天/17.83天，环比分别减少7.18天/1.83天/2.90天。

   7、2024年POY/DTY/FDY-PTA&MEG价差均值分别为1068元/2326元/1547元，同比增加4.87%/增加4.61%/减少1.58%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润18亿元/31亿元/45亿元，对应EPS为0.75元/1.29元/1.88元，对应PE为14.1X/8.2X/5.6X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   审批不通过或审批时间过长风险；油价单向大幅波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；聚酯项目建设进度不及预期；美元汇率大幅波动风险；不可抗力影响。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。