华利集团(300979):第一季度收入增长12％,新厂爬坡拖累毛利率

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司实现营业收入53.53亿元，同比增长12.3%，主要受阿迪达斯、昂跑、NB等新客户订单销量增长驱动。

   2、归母净利润7.62亿元，同比下滑3.2%。毛利率同比下滑5.5百分点至22.9%，主要受新投产工厂效率爬坡影响。

   3、Q1销售运动鞋0.49亿双，同比+8.2%，Asp约108.4元人民币，同比+3.8%（美元口径约+2.7%），单价提升预计主要源于高单价品牌占比提升。

   4、预计二季度及之后收入增速好于一季度，且毛利率向上恢复，但单二季度毛利率尚未能恢复到正常水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025~2027年净利润分别为41.6/48.5/55.8亿元（前值为43.0/50.0/57.5亿元），同比+8.3%/16.6%/15.2%。投资评级优于大市(维持)，合理估值67.70 - 74.80元。

  

   #风险提示：

   产能扩张不及预期、去库存进程不及预期、国际政治经济风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。