石头科技(688169):积极市场策略下收入进一步提速,短期盈利水平下滑-一季点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业收入34.3亿元，同比+86.2%；归母净利润为2.7亿元，同比-32.9%；扣非归母净利润为2.4亿元，同比-29.3%。

   2、国内受益于以旧换新补贴政策，海外持续深化精细化运营，公司收入进一步提速。

   3、25Q1公司毛利率45.5%，同比-11.0pct；净利率7.8%，同比-13.9pct。

   4、公司采用自建工厂和国内外代工厂相结合的方式，完善供应链布局，海外产能布局可覆盖美国市场半数以上并在持续快速爬坡。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.8/25.4/30.7亿元，同比+5.2%/+22.2%/+20.8%，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品开拓不及预期。

  

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