海澜之家(600398):分红卓越,主业稳健,期待京东奥莱引领增长

#核心观点：

   1、2024年公司收入209.6亿元，同比-3%；归母净利润21.6亿元，同比-27%；扣非归母净利润20.1亿元，同比-26%。

   2、2025Q1公司收入61.9亿元，同比持平；归母净利润9.4亿元，同比+5%；扣非归母净利润9.3亿元，同比+6%。

   3、分品牌：主品牌2024年收入同比-7%至152.7亿元；团购定制系列收入同比-3%至22.2亿元；其他品牌收入同比+32%至26.7亿元。

   4、分渠道：2024年线下收入同比-10%至157.4亿元；线上收入同比+36%至44.2亿元。

   5、2024年末存货同比+28.4%至119.9亿元，存货周转天数同比+47.1天至330.1天。

   6、2024年股利支付率约为91%，股息率约为5.2%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年归母净利润为25.3/28.4/31.9亿元，对应2025年PE为15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   下游消费需求波动；主品牌革新效果及终端表现不及预期；新品牌发展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。