佐力药业(300181):核心产品稳定增长,分红率保持在较高水平-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司核心产品乌灵系列营收较快增长，2024年营业收入14.38亿元，同比增长17.14%，营收占比55.79%。2025Q1乌灵系列营收同比增长8.77%，其中乌灵胶囊销售数量和金额分别增长8.07%和6.24%，灵泽片销售数量和金额分别增长22.49%和23.39%。

   2、公司降本增效成果显著，2024年销售费用率32.53%，同比下降7.5个百分点；管理费用率4.28%，同比下滑0.7个百分点；研发费用率2.79%，同比下滑1.3个百分点。

   3、公司维持了高分红比例，2024年度拟现金分红4.15亿元，分红率超80%，已连续两年分红率保持在80%以上。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年公司收入分别为32.63、41.15、51.20亿元，同比增长27%/26%/24%；对应归母净利润分别为6.62、8.61、11.01亿元，同比增长30%/30%/28%；对应PE估值16.82X/12.94X/10.12X。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   重点产品销售推广不及预期的风险；原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险；处方药产品进入集采的风险；宏观经济超预期下行风险；行业政策变动风险。

  

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