金龙汽车(600686):三龙整合完毕,盈利中枢上移-2024年及2025年一季度业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入230亿元，同比+18.4%，归母净利润1.6亿元，同比+110%，扣非归母净利润-1.6亿元，亏损同比收窄。

   2、2025Q1营业收入49亿元，同环比+23.7%/-42.5%，归母净利润0.5亿元，同环比+165%/-43%，扣非归母净利润-0.1亿元，同环比亏损收窄。

   3、2024年公司销量5万辆，同比+19%，单车ASP46万元，同比-0.6%。大中客占总销量比重58%，同比+4pct。出口销量2.3万辆，同比+20%，新能源出口销量0.4万辆，同比+10%。

   4、2025Q1总销量1.1万辆，同环比+12%/-35%，出口销量0.7万辆，同环比+101%/-10%，新能源出口销量0.1万辆，同环比+211%/-42%。

   5、2024年毛利率10.2%，同比+0.5pct，2025Q1毛利率11.3%，同环比+0.2pct/+1.8pct。2024年期间费用率9.7%，同比-0.9pct，2025Q1期间费用率9.5%，同环比-0.9pct/+1.6pct。

   6、2023/2024/2025Q1归母净利率分别为0.4%/0.7%/1.0%，盈利中枢向上。

   7、三龙整合完成，管理层换届，公司进入发展新阶段。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为250/268/285亿元，同比+9%/+7%/+7%。预计2025-2027年归母净利润分别为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，对应PE为21/15/11倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。