三棵树(603737):零售竞争力显现,产品结构持续优化

#核心观点：

   1、公司24年营收121.05亿元，同比-2.97%，归母净利润3.32亿元，同比+91.27%；25年Q1营收21.30亿元，同比+3.12%，归母净利润1.05亿元，同比+123.33%。

   2、分产品看，家装墙面漆24年收入29.67亿元，同比+12.8%，25Q1收入6.55亿元，同比+8.0%；工程墙面漆24年收入40.84亿元，同比-12.7%，25Q1收入5.93亿元，同比+9.4%。

   3、24年毛利率29.6%，同比下滑1.9pct，主要因工程墙面漆价格下跌；期间费用率25.7%，同比-0.46pct。

   4、零售业务快速增长，工程深入布局细分市场，行业第一优势扩大。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-26年收入分别为137亿、155亿元，同比+13.5%、+12.9%；预计25-26年归母净利润分别为7.5亿、9.5亿元，同比+126.4%、+26.3%；对应25-26年PE分别为34.4X、27.3X。评级为买入|维持。

  

   #风险提示：

   地产竣工需求下行超预期，行业竞争加剧。

  

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