云天化(600096):化肥销量同比增长,1Q25业绩符合预期

#核心观点：

   1、1Q25收入130亿元，同比下降6.2%，环比下降12.2%；归母净利润12.89亿元，同比下降11.6%，环比增长41.9%，符合预期。

   2、1Q25扣非净利润12.7亿元，同比下降11.5%；经营活动现金流净额28.5亿元，同比增长14.3%。

   3、1Q25期间费用5.74亿元，同/环比下降3.9%/45.4%；毛利20.37亿元，同/环比下降17%/18.5%，毛利率15.7%，同/环比下降2.0/1.2ppt。

   4、1Q25磷肥销量127.7万吨，同比增长8.2%，环比增长21.6%；尿素销量75.4万吨，同/环比增长21.8%/6.9%；复合肥销量52.5万吨，同/环比增长23.2%/17.9%。

   5、磷矿供需偏紧价格有望维持高位，镇雄磷矿有望带来成长空间。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年盈利预测不变。目前公司股价对应2025/26年市盈率分别为7.4/7.6x。维持目标价26.5元，对应19%的上涨空间和2025/26年8.9/9.0x市盈率，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   磷肥出口量低于预期，磷矿石价格大幅下滑。

  

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