兴业银行(601166):资产质量仍处改善通道-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、TTM真实不良贷款生成率1.24%，环比下降16bp，延续24Q3以来改善态势。

   2、25Q1营收同比负增3.6%，归母净利润同比负增2.2%，均较24A由增转减。

   3、25Q1末不良率环比上升1bp至1.08%，关注率环比持平于1.71%，拨备覆盖率环比下降4pc至233%。

   4、25Q1日均息差1.80%，同比下降7bp，但较24Q4反弹2bp，主要得益于付息率环比下降18bp。

   5、25Q1金融投资余额3.55万亿，公允价值变动损益-4.9亿，其他综合收益-18.3亿，在债市调整下显现韧性。

   6、资产质量改善，推测房地产和信用卡风险生成改善，零售仍略有压力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年兴业银行归母净利润同比增速为-1.16%/0.41%/2.25%，对应BPS 39.20/41.64/44.16元。目标价25.82元/股，对应2025年PB 0.66倍，现价空间23%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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