成都银行(601838):高拨备支撑净利润增长

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合预期，4Q24营收同比增长15%，归母净利润同比增长9%；1Q25营收同比增长3%，归母净利润同比增长6%。

   2、资产规模扩张速度有所放缓，4Q24总资产同比增长14.6%，1Q25同比增长13.3%，带动净利息收入4Q24和1Q25分别同比增长13%和4%。

   3、2H24及1Q25零售贷款投放边际改善，主要投向租赁商务服务业、个人购房贷款和批发零售业。

   4、4Q24单季净息差1.68%，环比上升、同比平稳；1Q25净息差1.59%，同比下降11bp、环比下降9bp。

   5、净手续费收入同比下滑，4Q24同比下降20%、1Q25同比下降32%，预计部分来自于理财业务压降。

   6、其他非息收入表现较好，4Q24同比增长37%，1Q25同比增长7%。

   7、1Q25末不良率环比持平于0.66%，关注类贷款环比下降2bp至0.41%；拨备覆盖率由3Q24末的497%下降至456%。

   8、2024年现金分红相当于归母普通股净利润的30%，同比持平，对应股息率5.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持当前盈利预测基本不变。当前股价对应0.75倍2025E市净率和0.8倍2026E市净率。维持跑赢行业评级，上调目标价7.6%至19.60元，对应0.93倍2025E市净率和0.83倍2026E市净率，较当前股价有10.5%的上行空间。

  

   #风险提示：

   区域经济表现不及预期，净息差下行幅度超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。