新乳业(002946):低温业务延续增长,盈利改善动能充足-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入106.7亿元（-2.9%），归母净利润5.4亿元（+24.8%）；25Q1营业收入26.3亿元（+0.4%），归母净利润1.3亿元（+48.5%）。

   2、液体乳/奶粉/其他业务收入分别为98.4/0.7/7.6亿元，同比+0.8%/-9.6%/-34.3%。低温鲜奶和低温酸奶中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳双位数增长。

   3、直营、经销模式收入分别为62.3亿元（+11.4%）、36.8亿元（-13.3%），直销占比58%。

   4、西南/华东/华北/西北收入增速分别为-6.5%/+1.5%/-16.8%/-11.1%。

   5、24年毛利率28.4%（+1.5pp），25Q1毛利率29.5%（+0.1pp），净利率5.2%（+1.2pp）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.78元、0.94元、1.09元，对应动态PE分别为20倍、17倍、15倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   原奶价格存在大幅波动风险；高端化升级不及预期风险；乳制品消费需求恢复不及预期；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。