中国海油(600938):持续降本,产量新高

#核心观点：

   1、中国海油2025Q1实现营业收入1068.54亿元，同比减少4.1%；归母净利润365.63亿元，同比减少7.9%；扣非归母净利润370.27亿元，同比减少6.2%。

   2、2025Q1布伦特原油期货结算价均值为74.98美元/桶，同比下降8.29%。公司石油液体实现价格为72.65美元/桶，同比减少7.7%。

   3、公司2025Q1油气总产量达1.89亿桶油当量，同比增加4.83%，其中原油产量1.46亿桶，同比增加3.41%；天然气产量2530亿立方英尺，同比增加10.24%。

   4、公司2025Q1桶油主要成本为27.03美元/桶油当量，同比下降2.0%，成本优势明显。

   5、2025Q1资本支出277.13亿元，同比减少4.5%，但仍维持较高水平。多个新项目顺利投产，有望维持产量高增速。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为1323亿元/1361亿元/1401亿元，对应EPS为2.78元/2.86元/2.95元，对应PE为9.0X/8.8X/8.5X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   油气田投产进度不及预期；OPEC+增产超预期风险；原油供需受到异常扰动；能源政策及制裁对企业经营的影响；汇率风险；其他不可抗力风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。