中国人寿(601628):净利润、净资产、NBV均有增长,业绩全面超预期-1Q25业绩点评

#核心观点：

   1、1Q25归母净利润288亿元，同比增长39.5%，超预期，主要因保险服务费用下降。

   2、1Q25末净资产5,325亿元，环比增长4.5%，预计因利率变动使保险合同负债释放对冲债券贬值。

   3、1Q25总保费3,544亿元，同比增长5%；新单保费1,074亿元，同比下降4.5%，但NBV同比增长4.8%，因产品结构优化和价值率提升。

   4、1Q25净/总投资收益率分别为2.60%/2.75%，同比分别下降0.22/0.48个百分点，受市场波动影响。

   5、1Q25末核心/综合偿付能力充足率分别为146.1%/199.3%，同比分别下降7.2/8.4个百分点，基本稳定。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为1,074亿元、1,082亿元、1,105亿元，同比增速分别为+0.4%、+0.7%、+2.1%；25-27年NBV分别为367亿元、389亿元、409亿元，同比增速分别为+8.8%、+6.2%、+4.9%；现价对应25E-27E动态P/EV分别为0.69倍、0.65倍、0.61倍。维持强烈推荐评级。

  

   #风险提示：

   权益市场波动、分红险销售不及预期、利率宽幅震荡。

  

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