保利发展(600048):短期业绩承压,投资专注核心城市

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入3116.7亿元，同比-10.16%；归母净利润50.0亿元，同比-58.56%。2025年一季度营业收入542.7亿元，同比+9.09%；归母净利润19.5亿元，同比-12.27%。

   2、归母净利润下滑主要由于：项目结转毛利率14%，同比下降2pct；计提减值准备合计约55亿元。

   3、2024年签约销售金额3230亿元，同比-23.5%，规模稳居行业第一。38个核心城市销售贡献占比90%，市占率提升0.3pct至7.1%。

   4、2024年拓展项目37宗，总拿地金额683亿元，权益比例88%。一线城市占比74%，二线城市占比26%，核心城市拓展金额占比99%。

   5、财务结构稳健：三道红线稳居绿档，融资成本下降至3.1%，较年初下降46bp。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为58.1亿元/65.6亿元/75.1亿元，同比增速分别为+16.2%、+12.9%和+14.5%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策对市场提振不佳；市场信心持续走低；土地市场竞争加剧。

  

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