深南电路(002916):国产AI算力建设基石,深耕电子互联技术-深度研究

#核心观点：

   1、DeepSeek推出开源模型R1与V3，在文本生成、代码编写、内容创作等领域性能优异，成为科技开发者提升工作效率的首选工具，并在数学、科研、教育、医疗等关键领域加速渗透。

   2、AI功能显著提升网络用户体验，展现出极强的用户拉新和留存能力，模型能力成为互联网平台吸引用户的胜负手。以腾讯元宝为例，接入DeepSeek后MAU环比提升265.22%。

   3、AI模型的推理和训练依托于以GPU为核心的人工智能算力，科技公司需要重新构建AI数据中心支持人工智能发展。阿里巴巴计划在2025-2027年投资3800亿进行AI基础设施建设。

   4、互联网资本开支重心从云计算转向AI，新增投入主要面向算力与通讯环节，高频高速PCB市场快速增长，AI服务器和高速网络设备成为PCB市场的主要增长动力。

   5、深南电路PCB业务以通讯为核心，重点布局数据中心（含服务器）、汽车电子等领域，受益于AI产业爆发，通讯与数据中心领域业务需求快速增长，产品结构持续优化，盈利能力显著提升。

   6、深南电路持续加大封装基板技术研发及储备，产品覆盖模组类、存储类、应用处理器等基板，已具备16层及以下FC-BGA产品批量生产能力，16层以上产品具备样品制造能力，20层产品送样认证工作有序推进中。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营收分别为221.46/259.90/296.29亿元，归母净利润分别为24.76/31.47/36.34亿元，对应EPS分别为4.83/6.14/7.09元，基于2025年4月25日收盘价，对应PE分别为23/18/15倍。首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、行业竞争加剧。新产品推广不及预期的风险。若公司未能紧跟行业变化，及时调整策略，可能无法满足市场更新需求，影响长期发展。

   2、研发失败的风险。新产品开发需大量资金和人力，需要预研下一代产品，确保良性发展和产品领先性。若开发产品不符合市场需求，将影响销售和市场竞争力，造成研发资源浪费。

   3、市场竞争加剧的风险。公司产品所在市场竞争激烈，若技术路径发生变化，将对公司销量、价格和毛利率产生不利影响。国内外竞争对手的激烈竞争也加剧了公司的市场竞争风险。

   4、汇率风险。汇率波动会直接影响公司业绩，政治经济环境变化带来的汇率不确定性是公司面临的重要风险。

  

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