三棵树(603737):经营拐点愈加明确

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入121亿元，同比下降3%；归属净利润3.3亿元，同比增长91%，扣非净利润1.5亿元，同比增长234%。

   2、2025Q1公司实现营业收入21亿元，同比增长3%；归属净利润1.1亿元，同比增长123%，扣非净利润-0.1亿元，同比大幅改善。

   3、2024年家装墙面漆收入逆势增长13%，工程墙面漆收入下降13%，防水卷材收入同比增长5%。

   4、2025Q1家装墙面漆收入增长8%，工程墙面漆收入增长9%，防水卷材收入同比下降21%。

   5、2024年毛利率29.6%，同比下降1.9个百分点；2025Q1毛利率31.0%，同比提升2.7个百分点。

   6、2024年期间费率25.7%，同比下降0.5个百分点；2025Q1期间费率31.5%，同比下降2.4个百分点。

   7、2024年经营活动现金流净额10亿元，2025Q1现金流净额1.1亿元，为历史首次一季度正流入。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年归属净利润约10.0、13.1亿元，对应估值26、20倍，重点推荐。

  

   #风险提示：

   1、地产行业复苏不及预期；

   2、原材料价格大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。