邦德股份(838171):定位冷凝器ODM供应商,产品覆盖全球畅销车型

#核心观点：

   1、公司定位散热系统供应商，山东省“专精特新”企业，主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵盖两千余类产品型号。

   2、2024年公司前五大客户占比合计为42.10%，客户系全球汽车后市场知名零部件企业。实控人持股比例高达74.77%，控制权稳定。

   3、2020-2024年营业收入和归母净利润年化复合增长率分别为22.32%、21.38%。

   4、汽车后市场规模持续增长，预计2029年美国汽车后市场规模将达到4600亿美元以上，中国汽车后市场总体规模在2025年将达到1.9万亿元。

   5、电装、翰昂、马勒、法雷奥四大巨头在2021年全球汽车热交换器市场份额超过70%。

   6、公司以ODM模式为主，产品覆盖全球畅销车型，海外收入占比较高，毛利率和净利率均领先同行。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为3.99/4.59/5.27亿元，同比增速分别为14.95%、14.89%、14.89%，归母净利润分别为1.05/1.22/1.42亿元，同比增速分别为18.49%、16.30%、16.42%，对应的EPS分别为0.80/0.93/1.09元，对应当前股价的PE分别为18.53X/15.93X/13.69X。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   人民币兑美元汇率波动风险和关税风险；不具有自主品牌的风险；人工成本上升风险；产品类别相对集中的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。