佩蒂股份(300673):发力自主品牌,全球化产能布局对冲扰动-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、佩蒂股份2024年实现营业收入16.59亿元，同比增长17.6%；归母净利润1.82亿元，扭亏为盈。毛利率提升至29.4%，同比增加超过10pct。

   2、分业务看，2024年畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮收入分别为5.05亿元、6.08亿元、4.03亿元、1.18亿元，同比+19.1%、+43.7%、+26.6%、-43.6%。

   3、分季度看，2024Q4和2025Q1营业收入3.36亿元（同比-32.1%）和3.29亿元（同比-14.4%），归母净利润0.27亿元（同比+51.7%）和0.22亿元（同比-46.7%）。

   4、海外产能利用率保持高位，越南工厂满负荷运行，柬埔寨爵味工厂净利润0.51亿元、利润率14.3%，新西兰年产4万吨主粮产线已投产。

   5、2024年国内市场销售收入2.88亿元，自主品牌收入增长33%，爵宴品牌增长52%，毛利率31.7%，同比增长8.04pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计佩蒂股份2025-2027年营业收入分别为19.14/21.63/23.87亿元，同比+15.34%/+13.04%/+10.37%；归母净利润分别为1.99/2.21/2.51亿元，同比+9.16%/+11.15%/+13.53%，对应PE分别为18.85x、16.96x、14.94x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   自主品牌培育不及预期；海外需求不及预期；客户集中度较高；汇率波动风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。