昆药集团(600422):业绩略有承压,渠道重构加速-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、昆药集团2025年一季度营收16.08亿元(同比-16.53%)，归母净利润0.90亿元(同比-31.06%)，扣非归母净利润0.72亿元(同比-36.16%)。

   2、业绩下滑主因渠道变革阶段性承压、中成药集采扩围续约未执行及零售终端整合影响，预计2025年将实现逐季环比提升，全年归母净利润有望双位数增长。

   3、品牌建设方面，"昆中药1381"通过春晚曝光，参苓健脾胃颗粒获西鼎奖，舒肝颗粒布局年轻化平台并探索线上问诊。

   4、渠道改革推进"四力建设"(客户/渠道/动销/品牌驱动力)，重构终端覆盖体系。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润7.18/8.26/9.62亿元，同比增长10.83%/15.06%/16.39%，对应PE16.19x/14.07x/12.09x。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   研发创新风险、政策调整风险、成本波动风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。