仙鹤股份(603733):1Q25业绩符合预期,新基地助力产销稳增

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收102.7亿元，同比+20%；归母净利润10.04亿元，同比+51%，低于预期，主要系价格偏弱。

   2、1Q25实现营收29.9亿元，同比+35%；归母净利润2.36亿元，同比-12%，业绩符合预期。

   3、2024年公司产量、销量分别为121万吨/122万吨，分别同比增加16.28%/28.29%，预计1Q25整体销量在35-40万吨左右。

   4、2024年公司综合售价为8,070元/吨，同比-8%，其中日用消费类综合售价为8,558元/吨，同比-3%。

   5、2024年公司吨毛利同比+225元至1,248元/吨。

   6、2024年投资收益1.81亿元，同比-14%，估算夏王全年产销量在35万吨左右，对应吨净利仍有1,000元/吨上下。

   7、2024经营现金流净额为4.02亿元；资本开支39亿元，主要系湖北、广西新基地扩建。

   8、2025年一季度公司资产减值及信用减值0.5亿元，主要系新基地建设存货增多、市场价格波动，同时应收账款增加。

   9、截至2024年末公司浆+纸总产能超过200万吨，持续推进广西、湖北产能建设。

   10、2025年广西+湖北一期工程将全部完成投入运营，并开启广西二期建设，届时公司产能有望超过300万吨，预期2025年产量增长20%以上。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年净利润预测基本不变，引入2026年盈利预测13.28亿元，现价对应2025-26e P/E为13x、12x；维持跑赢行业评级和目标价25元，目标价对应2025-26e P/E为15x、14x，隐含14%上行空间。

  

   #风险提示：

   需求不及预期；浆价超预期波动；新增供给超预期。

  

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