中联重科(000157):外销持续内销改善,新兴业务潜力凸显-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度营业收入121.17亿元，同比增长2.92%，环比增长9.24%；归母净利润14.1亿元，同比增长53.98%，环比增长270.08%。

   2、毛利率28.67%，同比+0.02pct，净利率12.51%，同比+3.84pct，主要系高毛利的海外业务占比提升及内销复苏。

   3、期间费用率显著降低，销售、管理、研发、财务费用率分别为8.37%、4.06%、6.03%、-0.72%。

   4、经营性现金流净额7.4亿，同比+141%。

   5、混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线海外业务规模持续提升，2024年整体出口销售规模同比增长超过35%。

   6、土方机械实现1.5-400吨产品型谱全覆盖，2024年出口销售规模同比增长27%。

   7、高空作业机械国内市场中小客户市场占有率位居第一，电动化产品渗透率达90%。

   8、农机业务2024年收入同比增长122%。

   9、海外市场布局多元化，区域销售结构不断优化，各区域市场协同发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027归母净利润分别为50.62/63.49/74.21亿元，对应PE分别为12x/10x/9x，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   国内工程机械周期性下行的风险；海外市场拓展不及预期的风险；新业务发展不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。