泸州老窖(000568):业绩稳中求进,蓄力长期发展-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收/归母净利润分别同比+3.19%/+1.71%，2024Q4营收/归母净利润分别同比-16.86%/-29.86%，预计系主动控货消化库存。

   2、2025Q1营收/归母净利润同比均实现平稳增长。中高档酒类/其他酒类2024年营收分别为275.85/34.67亿元，同比分别+2.77%/+7.15%。

   3、国窖品牌稳居200亿元阵营，泸州老窖品牌突破100亿元体量。数智营销加速转型，推动销售向"右侧策略"转变。

   4、2024年传统/新兴渠道营收分别为295.73/14.79亿元，同比分别+3.20%/+4.16%。境内经销商净减少9家。

   5、2024年销售毛利率同比-0.76pct至87.54%，销售/管理费用率同比分别-1.80pct/-0.24pct，销售净利率43.27%（同比-0.68pct）。

   6、2024年合计分红87.58亿元，分红率达65%，对应股息率约4.7%。2024-2026年度分红比例规划不低于65%/70%/75%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为319.14/339.24/365.37亿元，归母净利润分别为138.04/148.13/161.54亿元，EPS分别为9.38/10.06/10.97元，对应PE分别为13/12/11X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期；7）食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。